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根治繞標,還需擴大兩融標的范圍

  ⊙胡  甲  

  隨著兩融市場規模持續壯大及行情跌宕起伏,兩融客戶的糾紛也在增多,其中很大比例涉及兩融繞標問題。所謂繞標,迄今并無權威定義,按業內的一般理解,是指使用券商出借資金買入非標的證券的行為。

  滬深兩大交易所確定的標的證券數量較少,選擇標準偏重市值和成交額指標,無法充分滿足客戶的交易需求。從客戶需求角度看,有的交易策略或配置方案涉及非標的證券,風險偏好高的客戶則更青睞高成長高盈利的小盤股票。從過往的實踐看,雖然券商可通過諸如把T+0交易的ETF調出標的證券,關閉指定合約還款功能,禁止融資類資產償還融券負債,出售融資買入證券的資金必須優先償還融資負債等安排,最大限度減少繞標交易,但這些安排讓本來就不多的標的資源更稀缺,會損害客戶交易正常標的的權益,降低客戶體驗,而且這些安排也仍然無法杜絕繞標行為。如果場內繞標困難或全部禁止,客戶的繞標需求有可能會違規通過場外配資來滿足。

  經過十多年的摸索,融資融券業務已成為制度成熟、風險可控的常規業務。而繞標交易行為脫離行業監管,潛在危害極大。從長期來看,減少兩融繞標糾紛,保持兩融業務平穩健康發展治本之策,還是擴大兩融標的范圍。

  之所以目前繞標糾紛在兩融糾紛中占有相當比例,主要原因是標的證券范圍窄數量少,因此擴大標的證券范圍是解決問題的關鍵。如果交易所大幅擴大標的證券范圍,既能滿足客戶的交易需求,又可鍛煉提高券商的風險管理水平、投資研究能力和差異化服務水平,能有效減少繞標糾紛,可謂一舉多得。科創板的交易規則明確把科創板股票納入兩融交易標的,表明了交易所正在放寬兩融標的證券的選擇標準。比照科創板股票的各項指標,相信大部分上市公司的股票都可進入兩融標的證券池。

  券商在開展融資融券業務過程中,應切實落實各項監管要求。比如賬戶實名制和客戶適當性的各項要求,主動識別和拒絕開立可能用于租借的信用賬戶;明確告知客戶兩融賬戶授信是基于客戶轉入擔保品價值的授信,不要讓客戶誤解兩融授信等同于銀行授信;優化信息技術系統和業務流程,幫助客戶落實參與者義務,不使用兩融賬戶交易非標的證券;加強投資者教育,向客戶充分揭示信用業務風險,明確兩融業務市場參與各方的主體責任,幫助客戶建立正確的投資理念和盈利預期,增強抗風險能力。此外,券商更應配合監管部門全力制止利用兩融賬戶場外配資、利用個人賬戶聯合操縱股價、機構借用個人賬戶掩蓋真實交易目的等行為。

  (作者單位:國元證券)

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