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社保基金減持交行背后: “國家隊”在銀行股的來來往往

  楊佼

  [按照目前股價計算,社保基金減持交行,預計收益約為40%。但在二級市場,2018年7月份以來,交行漲幅并不算大。]

  4月2日晚間,交通銀行發布公告稱,全國社會保障基金理事會(下稱“社保基金”)擬在未來6個月內減持該行不超過2%的A股股份。

  作為戰略投資者和市場穩定器,社保基金減持交行的計劃披露后,引起市場高度關注。事實上,包括交行在內,截至2018年12月底,社保基金共持有5家上市銀行的股份,其他幾家分別是農業銀行、中國銀行、中信銀行、寧波銀行,但后3家均由基金組合持有,社保基金直接持有的,只有農行、交行兩家。

  相對于社保基金,代表國家出資的匯金公司,持有的銀行股更多,比例也更高。截至2018年12月底,匯金公司直接持有工行、建行、農行、中行的股份比例分別為34.71%、57.11%、40.43%、64.02%,此外還持有光大銀行約102.5億股。

  此次計劃減持交行,并不是社保基金近年首次減持銀行股。此前,社保基金已少許減持農行、中行。匯金公司也曾減持過工行、建行股份,但在2018年曾增持農行超過100億股。

  按照目前股價計算,社保基金減持交行,預計收益約為40%。但在二級市場,2018年7月份以來,交行漲幅并不算大,截至4月2日的累計漲幅19%左右,2019年以來累計漲幅只有約10%。而其他四家國有大行,2019年的累計漲幅也分別只在4%~12%的范圍,并且全部處于破凈狀態;8家上市股份制銀行,也有6家仍處于破凈之中。

  “國家隊”持有哪些銀行股

  根據交行披露,社保基金計劃從公告之日起15個交易日后的六個月內,通過集中競價或大宗交易方式減持該行共計2%的股份,其中,三個月內減持不超過公司當前已發行普通股股份總數的1%;六個月內累計減持不超過公司當前已發行普通股股份總數的2%。

  此次減持前,社保基金持有交行共計109.2億股,持股比例14.71%,其中A股18.8億股,是在2012年按4.55元/股參與定增時認購;H股90.5億股,作為戰略投資長期持有。

  作為戰略投資者、長線資金的社保基金,扮演著股市穩定器的角色。社保基金的“國家隊”身份,市場對其關注度高且敏感。正是因為社保基金持股數量多,減持交行的計劃披露后,引起了市場高度關注。

  公開信息顯示,除了交行之外,社保基金還持有中行、農行等4家國有大行及股份制銀行的股份。

  截至2018年12月,社保基金持有農行97.9億股A股股份,持股比例為2.8%;持有中行66.8億股H股,占該行H股、總股本的7.99%、2.77%。

  社保基金旗下的多個賬戶還持有中信銀行、寧波銀行股份。截至2018年12月底,通過兩個賬戶分別持有中信銀行3577萬股、2395萬股A股,同時持有寧波銀行6459萬股。

  相對而言,社保基金持有的銀行股,無論是持股數量、比例、涉及的銀行家數并不算多,而且持股方式也有所不同。披露顯示,中信銀行、寧波銀行均由不同的組合持有。而在中行,社保基金并未在前十大股東直接出現,而是登記在香港中央結算公司名下,只有農行、交行由社保基金直接持有。

  不過,剔除股份制銀行、城商行后,匯金公司持有的銀行股數量、比例,以及涉及的銀行家數,都比社保基金多。

  截至2018年12月底,匯金公司分別持有工行、農行、中行約1237億、1401億、1885億股A股,持股比例分別為34.71%、40.43%、64.02%;持有建行A、H股約1.96億股、1429.5億股,持股比例57.11%。同期,匯金公司還持有光大銀行約102.5億股。

  匯金公司的子公司匯金資產管理有限責任公司(下稱“匯金資管”),也持有多家銀行股份。截至2018年底,匯金資管持有工行、建行、農行、中行10.13億、4.97億、18.1億、12.55億股,占比0.28%、0.2%、0.36%、0.64%。

  匯金資管持股的銀行范圍更為廣泛,股份制銀行、城商行均有涉及。截至2018年底,匯金資管還持有浦發銀行、中信銀行約3.98億股、2.73億股,持有平安銀行2.16億股,持有寧波銀行6981萬股。

  匯金曾增持農行百億股

  此次對交行的減持計劃,并不是社保基金近幾年首次減持銀行股,此前曾少許減持過農行和中行。

  年報數據顯示,截至2014年12月底,社保基金持有農行約98.91億股,2015年12月底,持股數量已經變成了97.97億股,2018年12月底則為97.9億股,四年間累計減持約1億股。

  2014~2017年,社保基金持有中行75.18億股H股,2018年12月底其持有的中行H股數量已經降至64.8億股。

  社保基金持有的中行、中信銀行、寧波銀行,并非直接持有。其中,中信銀行、寧波銀行分別由社保基金四一二、六零二、一零一等三個組合分別持有。對于中行的持股,社保基金并未在前十大股東直接出現,而是登記在香港中央結算公司名下,由社保基金直接持有的,只有農行、交行兩家。

  國盛金融認為,社保基金直接持有的銀行股,主要是戰略投資,而其旗下的各類組合持倉銀行股,屬于獨立市場化交易行為,兩者性質不同,預計不會因減持交行而形成聯動。

  包括社保基金在內的戰略投資者,少許減持銀行股并非罕見,而是接近于常態化操作。此前,匯金公司2015年曾多次減持工行、建行等上市銀行股份,當時也曾引起關注。

  根據當時公開披露,2015年5月26日,匯金公司場內減持工行、建行A股,減持數量分別為3億股、2.8億股,減持金額約為16億元、19億元,合計金額約35億元。

  在此之前,匯金公司就已減持工行、建行。當時的一季報顯示,截至2015年3月底,匯金公司持有建行5.7億股A股,當年5月減持前持有4.84億股。據此計算,在上述減持前,匯金公司已經減持了建行8600萬股。

  工行的情況也與之相近。截至2015年3月底,匯金公司持有124155萬股A股,上述減持前持有124029萬股。這意味著,在2015年5月26日之前,匯金公司已減持工行約1.25億股。

  中行年報則顯示,截至2014年12月底,匯金公司持有該行1885.5億股,2018年底則為1884.6億股,減持近9000萬股。相對于持股規模,減持數量為數甚少。

  不過,匯金公司并非只有減持,也對一些銀行股進行了增持。年報數據顯示,截至2018年12月底,匯金公司持有農行約1401億A股,年內大幅增持約101億股。

  銀行股困境

  國盛金融分析稱,社保基金在2012年曾參與交行定增,認購18.78億股,成本價約4.55元/股。在不考慮分紅的情況下,收益約40%,收益較為豐厚。

  但在二級市場,2018年7月份以來,大中型銀行的股價漲幅并不算大,而交行的表現在銀行股中也不算突出。

  截至4月3日記者發稿時,交行盤中價為6.20元,2019年以來累計漲幅還不到10%。而交行的近期階段最高價出現在3月4日,為6.85元。

  截至4月2日收盤,工行、建行、農行、中行的股價,比2018年7月前后的最低點,累計上漲0.85元、1.3元、0.5元、0.57元,累計漲幅約為18%、22.2%、16.2%、17.5%;年內累計上漲分別只有6%、12.2%、4%、6%左右。

  雖然近期略有上漲,但五大國有行的市盈率、市凈率仍然較低,處于集體破凈狀態。截至4月2日收盤,工行、建行、農行、中行、交行的市盈率只有6.9倍、7.16倍、6.36倍、6.49倍、6.54倍,市凈率更是只有0.9倍、0.94倍、0.83倍、0.75倍、0.73倍。

  股份制銀行中,平安銀行、興業銀行、招商銀行近期漲幅較大,其中平安銀行上漲最多。截至4月2日收盤,平安銀行較近一年的最低價累計上漲約5.05元,累計漲幅超過60%,年內上漲3.98元,漲幅約40%。

  招商銀行、興業銀行也有30%左右的上漲。截至4月2日收盤,招商銀行較近一年的最低價,累計上漲約10.63元,累計漲幅約45%,2019年以來累計上漲9.3元,累計漲幅約為33%;興業銀行近一年則累計上漲約5.08元,漲幅大約為37%,今年以來累計上漲約20%。

  除了上述3家銀行,在相同時間內,其他5家股份制銀行上市銀行中,只有浦發銀行比此前最低點累計上漲2.37元,漲幅略高于25%,其他幾家同期最大漲幅均在20%以內。

  在估值方面,股份制銀行事實上還處于大面積破凈中。其中,華夏銀行市凈率最低,截至4月2日收盤,市凈率僅有0.67倍;民生銀行緊隨其后,也只有0.69倍,中信銀行、浦發銀行、光大銀行、興業銀行分別為0.77倍、0.76倍、0.76倍、0.91倍,只有招商銀行、平安銀行達到1倍以上,分別為1.72倍、1.04倍。

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