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“平倉盤”退潮

  本報記者 李維 實習生 鄭敏芳 北京報道

  4月3日,上證綜指收盤前終于突破了3200點整數關口,并站上了近11個月以來的高位。

  股指上揚背后的個股上漲,正在讓2018年以來的上市公司股票質押風險得到化解。

  一方面,上市公司大股東股權質押的疑似平倉市值正在股價回暖和多部門合理紓解下加速瘦身,平倉線、預警線以下的質押盤爆倉風險正在逐漸消散。

  另一方面,更多機構也在期待股權質押風險的徹底化解,有分析人士指出,如果上證綜指站上3500點左右,股票質押風險問題可能得到“基本解決”。

  亦有業內人士認為,當下一些上市公司大股東仍然有得到紓困的強烈需求,同時證券經營機構等股票質押資金融出機構應當做好風險預案,不應將股票質押風險的化解完全依賴于市場的單邊上漲。

  平倉盤代謝加速

  2019年二季度的第三個交易日,上證綜指重新站上3200點整數關口。伴隨著指數的反彈和活躍度的回暖,去年以來A股市場的股權質押風險正在獲得進一步化解。

  據Wind數據援引中國結算數據顯示,截至4月2日,大股東質押股數約為6115.19億股,占所持總股份比例約為11.94%,其中大股東未平倉市值約為3.11萬億元,而疑似觸及平倉市值約為2.44萬億元。

  要知道,半年前疑似平倉的市值規模曾遠超過未平倉部分——Wind數據顯示,去年10月5日時大股東疑似平倉市值高達3.08萬億元,幾乎為1.52萬億的大股東未平倉市值規模的兩倍;而隨著今年以來指數的反彈,未平倉市值在今年3月6日第一次超過了疑似平倉市值,而如今未平倉市值較疑似平倉市值已多出約7000億元。

  “其實當時的紓困資金只是一小部分,半年多來的指數上漲才是削減疑似平倉市值的主力。”北京一家上市券商策略分析師表示,“伴隨股票價格上漲,一些質押盤的價格重新站上了平倉線和預警線,一些資金融出機構也放緩了對風險質押盤的處置措施。”

  有質押風險較高的上市公司控股股東人士也坦言,股價的反彈極大地緩釋了公司所面臨的流動性危機。

  “去年公司質押率比較高,股價跌破了預警線券商方面要求補倉,可2019年還面臨著一些貸款的到期,這種情況下幾乎是倒不開錢了。”深圳一家上市公司母公司辦公室人士坦言,“幸好A股及時反彈,現在公司股價已經超過預警線價格20%以上了。”

  但在華泰證券看來,雖然當前股票質押風險有所緩釋,但仍然值得重視,其同時認為不少上市公司及大股東仍有較強的紓困需求。

  “伴隨年初以來股票價格的上漲,當前股票質押風險已有緩釋,但在全部A股總市值中仍占較大比重,該風險仍需值得重視。”華泰證券4月3日指出,“當前上市公司大股東希望被紓困的需求仍較大,同時紓困方在資金等方面更具優勢,紓困基金仍有存在的必要性。”

  據華泰證券測算,截至4月1日,疑似超過警戒線的在押股票市值達到0.81萬億元,占全部A股總市值的比重為1.30%;疑似超過警戒線的在押股票市值占對應行業總市值比重居前的板塊分別是綜合、計算機、紡織服裝、傳媒和有色。

  助燃上漲?

  事實上,股票質押風險的化解也帶來更多的衍生性利好,例如華泰證券就認為這一風險若得到基本解決,將進一步有助于提升市場風險偏好。

  “我們認為股票質押風險得到基本解決,或將有助于市場風險偏好進一步修復,中長期有利于活躍并購市場,提升直接融資占比,促進企業盈利和成長性預期的邊際改善。”

  在其看來,滬指的3500點有望成為股票質押風險獲得“基本解決”的一個位置。

  “站在當前時點,我們認為如果上證綜指上行至3500點,股票質押風險或將大幅改善,問題可能基本解決。”

  在華泰證券看來,股票質押風險若能夠得到化解,則將進一步為A股市場的上行提供助力。

  “股票質押風險得到進一步緩釋乃至基本解決,有望為A股市場上行奠定良好基礎”“短期看,或將有助于市場風險偏好的進一步修復,同時還有望改善A股市場的流動性結構,股票質押風險的解除與股價上漲之間有望實現正反饋效應。中長期看,上市公司大股東股票質押問題的解除,使得其更有充足的動力進行資本運作,有利于活躍并購市場,提升直接融資占比,夯實上市公司平臺主業,促進企業盈利和成長性預期的邊際改善。”

  亦有業內人士認為,當前對于質押盤風險的化解不能完全依賴于指數的上行,部分從業機構仍然需要做好風險預警。

  “現在質押盤風險的逐步化解是‘老天賞飯’,指數上漲后的自然產物,并非主動干預的成果。”一位接近監管層的券商人士表示,“去年大批股票質押風險暴露,已經讓市場感受到風險到來時的壓力,所以今天仍然不能掉以輕心。”

  “當前證券經營機構仍然需要做好風險防范和預警,特別是重兵布局股權質押業務的券商,一方面要控制好剛剛解除風險的質押盤,有些機構質押盤剛剛漲回預警線之上,就開始做更多質押業務,這樣很容易‘好了傷疤忘了疼’;另一方面機構也應該把資本中介業務向兩融等其他領域轉型,降低股權質押在機構業務中的過大占比。”前述接近監管層人士指出,“畢竟市場一旦出現震蕩行情,不排除新的質押風險將會重燃的可能性。”

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