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瀾起科技沖刺科創板 細分行業領先, 產品結構顯單一

  李娜

  [瀾起科技的主營產品為內存接口芯片,三家國際巨頭的市場占有率合計超過90%。]

  4月1日、2日,科創板的申請受理名單又分別增加3家和6家企業,至此領取科創板“準考證”的企業名單已擴大至37家。

  其中,作為全球內存接口芯片三強之一的瀾起科技股份有限公司的出現頗受業內外關注。據官網介紹,瀾起科技成立于2004年,總部設在上海并在昆山、澳門、美國硅谷和韓國首爾設有分支機構。作為集成電路設計公司,瀾起科技主要為云計算和人工智能領域提供高性能芯片解決方案。值得注意的是,瀾起科技是目前全球范圍內,從事研發并量產服務器內存接口芯片企業中的一家,并且現階段除了瀾起科技外,全球僅有IDT和Rambus可以從事相關業務。

  西南證券分析師陳杭在一份報告中稱瀾起科技為“中國唯一打入國際主流服務器”領域的核心芯片供應商。

  但從招股說明書中也可以看到,瀾起科技的主營產品為內存接口芯片,芯片下游為DRAM市場,三家國際巨頭的市場占有率合計超過90%。這導致瀾起的客戶集中度也相對較高,在報告期內公司對前五大客戶的銷售占比分別為70.18%、83.69%和90.10%,客戶相對集中。

  此外,2016年、2017年和2018年,內存接口芯片占瀾起科技營業收入比例分別為66.08%、76.14%和99.49%,發行人存在產品結構單一的風險。雖然瀾起科技計劃提高津逮服務器CPU以及混合安全內存模組的銷售規模,但如果在短期內出現內存接口芯片需求下降的情況,將會對瀾起科技的營業收入和盈利能力帶來重大不利影響。

  內存接口芯片“國際起舞”

  瀾起科技所在的芯片行業處于高度競爭行業。

  瀾起科技目前主要產品包括內存接口芯片、津逮服務器CPU以及混合安全內存模組。2018年,瀾起科技的營業收入17.57億元,凈利潤7.37億元。

  從財務數據來看,相比此前上證所受理的首批擬上科創板的企業,瀾起科技的凈利潤略顯優勢,2017年和2018年營收增幅分別為45.28%和43.19%,凈利增幅分別為273.81%和52.92%,符合科創板五類門檻中對營業收入和凈利潤的相關要求。

  對于自身競爭優勢,瀾起招股說明書中表示,集成電路行業是技術密集型、資本密集型的行業,集成電路產品的工藝和制造技術難度高、研發周期長,較高的技術壁壘使得行業龍頭企業在短時間內難以被趕超。近10年來,集成電路技術經歷了特征尺寸不斷減小、新材料的導入、晶體管結構的改進、晶圓向大尺寸轉進、制造設備向自動化和高產出率轉化、先進封裝不斷替換傳統封裝,芯片設計向系統設計過渡,所有這些技術創新均有效推動了行業資源向龍頭集中。

  在內存接口芯片領域,經過了十余年的專注研發和持續投入,瀾起科技的相關產品成功進入國際主流內存、服務器和云計算領域,成為全球能提供此類芯片的三家公司之一。

  根據可比公司披露的定期報告統計,總體上看,瀾起科技和IDT在內存接口芯片市場占有率較為接近,Rambus占比則相對較小。

  IDT成立于1980年,總部位于美國,是一家為通信、計算機和消費類行業提供組合信號半導體解決方案的公司。IDT可提供DDR3和DDR4LRDIMM存儲器接口解決方案等產品,以滿足企業服務器應用的需求。根據IDT2019財年前三季度定期報告統計,其2019財年前三季度營業收入7.04億美元,凈利潤8782.6萬美元,其中內存接口芯片領域收入為2.07億美元,約占總收入比例為30%。

  而瀾起科技先后推出了DDR2、DDR3、DDR4系列高速、大容量內存緩沖解決方案,以滿足云計算數據中心對數據速率和容量日益增長的需求。公司發明的DDR4全緩沖“1+9”架構被JEDEC采納為國際標準,其相關產品已進入全球主流內存、服務器和云計算領域,是全球可提供從DDR2到DDR4內存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應商之一,在該領域擁有重要話語權。

  瀾起科技是經上海市科學技術委員會、上海市財政局、上海市國家稅務局、上海市地方稅務局等聯合認證的“高新技術企業”,曾榮獲“中國電子學會科學技術獎一等獎”、“全球半導體聯盟2017年最受尊敬非上市半導體公司獎最終提名”、“‘中國芯’年度重大創新突破產品”、工業和信息化部“制造業單項冠軍培育企業”等榮譽稱號。

  存在產品結構單一風險

  瀾起科技在芯片行業曾經獲得包括永威投資和英特爾投資等在內的風險資本投資,從招股說明書也可以看到,目前瀾起背后也有多家A股上市公司的身影。

  公開信息顯示,自成立以來,瀾起科技先后六次增加注冊資本,最近的一次為2018年11月23日,其注冊資本由9.04億元增加至10.17億元,且此次增資完成后,公司最大股東為中國電子投資控股有限公司,持股比例為15.904%。中國電子投資控股有限公司的最大股東是中國電子信息產業集團有限公司,持股比例30%,而后者是中央直接管理的國有獨資特大型集團公司。

  此外,瀾起的直接股東還包括嘉興芯電投資合伙企業(有限合伙)、WLTPartners,L.P.、珠海融英股權投資合伙企業(有限合伙)、上海臨理投資合伙企業(有限合伙)等。

  對于未來的發展戰略,瀾起科技表示,將提升公司在細分行業的市場地位和影響力。其中,在內存接口芯片業務領域,鞏固公司的市場領先地位,在未來三年完成第一代DDR5內存接口芯片的研發和產業化;在數據中心業務領域,持續升級津逮服務器CPU及其平臺,為數據中心提供高性能、高安全、高可靠性的CPU、內存模組等產品,持續提升市場份額;在人工智能芯片領域,公司將聚焦客戶需求,挖掘潛在商機,研發有競爭力的芯片解決方案。

  可以看到,報告期內,公司研發費用分別為1.98億元、1.88億元和2.76億元,占營業總成本的比例分別為26.22%、20.03%和27.29%,占比較高。

  但產品研發也存在著一定風險。招股說明書顯示,集成電路產業技術及產品迭代速度較快,新產品的開發存在風險。

  此外,由于瀾起科技的主要客戶覆蓋了該市場的國際龍頭企業。根據相關行業統計數據,2018年前三季度,在DRAM市場,三星電子、海力士、美光科技位居行業前三名,市場占有率合計超過90%。這導致公司客戶集中度也相對較高,如果產品開發策略不符合市場變化或不符合客戶需求,則瀾起將存在不能持續、穩定地開拓新客戶和維系老客戶新增業務的可能,從而面臨業績下滑的風險。

  同時,2016年、2017年和2018年,瀾起科技內存接口芯片占其營業收入比例分別為66.08%、76.14%和99.49%,存在產品結構單一的風險。

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